الغرض من هذه الورقة هو دراسة العلاقات المتبادلة المشروطة عبر سوق الولايات المتحدة وعينة من خمسة أسواق ناشئة إسلامية، وهي تركيا، إندونيسيا، باكستان، قطر، وماليزيا. التصميم التجريبي يستخدم MSCI (مورغان ستانلي كابيتال إنترناشيونال) مؤشر الأسهم الإسلامية لأنه يطبق القيود الصارمة لتشمل الشركات. في الواقع، يجب أن يتحقق اثنين من القيود الرئيسية: يجب أن يكون (ا) النشاط التجاري متوافقا مع الشريعة الإسلامية و(ب) لا ينبغي أن تتجاوز الاستثمارات بفائدة ونسب الرفع المالي حدودا عليا معينة. تستخدم الورقة ثلاثة نماذج: BEKK، CCC، وDCC. نتائج النماذج الثلاثة تبين أن أسواق الأسهم الناشئة الإسلامية وأسواق الأسهم في  الولايات المتحدة ترتبط ارتباطا ضعيفا عبر الوقت. لا يوجد دليل يدعم أن سوق الولايات المتحدة يمتد إلى أسواق الأسهم الناشئة الإسلامية. إلى جانب تفسير النتائج من حيث تكامل الأسواق، خصوصيات صناعة التمويل الإسلامي والشروط القبول لمؤشر الأسهم MSCI الإسلامية تسهم أيضا في تفسيرها. في الواقع، التمويل الإسلامي يحظر الاستثمارات بفائدة ويفرض بعض القواعد، مثل دعم الأصول، والتي لها آثار كبيرة على امتداد التقلبات والصدمات، جنبا إلى جنب مع الارتباط الوثيق بين القطاعين الحقيقي والمالي. وتشير هذه النتائج إلى أنه على المستثمرين أخذ الحيطة والحذر عند الاستثمار في أسواق الأسهم الناشئة الإسلامية وتنويع محافظهم الاستثمارية من أجل تقليل المخاطر.